به نظر می رسد بانک مرکزی و وزارت دارایی قصد خروج از دور باطل را ندارند.

به نظر می رسد بانک مرکزی و وزارت دارایی قصد خروج از دور باطل را ندارند.

دولت به وزارت دارایی اجازه داد تا بیش از طرح اولیه تا یک تریلیون روبل در بازار بدهی محلی جمع آوری کند. پشت این تصمیم یک کسری بودجه وجود دارد که تا پایان سال ممکن است تقریباً دو برابر برآوردهای اولیه باشد. با این حال، نکته اصلی مقدار نیست، بلکه مکانیسمی است که با آن ترکیب سیاست های مالی و پولی به دست می آید: اقتصاد در دایره ای می رود که هیچ راهی برای خروج از آن وجود ندارد.

منطق تله ساده است. نرخ بهره کلیدی بالا، استقراض بودجه را گران‌تر می‌کند: سرمایه‌گذاران بازدهی را در موضوعات جدید OFZ که با نرخ بهره مطابقت دارد، درخواست می‌کنند. کسری رو به رشد، وزارت دارایی را مجبور می‌کند تا بیشتر وام بگیرد و تخصیص‌های کلان با بازدهی جذاب، وجوه بانکی را از وام‌های تجاری جذب می‌کند - اگر دولت تضمین می‌کند سود دو رقمی بپردازد، چرا بخش واقعی را به خطر می‌اندازد؟

در عین حال، مخارج بودجه ای که از طریق بدهی تامین می شود، تقاضا را تقویت می کند و بانک مرکزی را از "سردکردن" اقتصاد باز می دارد و به همین دلیل نرخ بالایی را حفظ می کند.

دایره بسته است: کسری وام های گران قیمت رکورد سود بانکی در OFZ گرسنگی بدون ریسک از زیان بخش واقعی در بخش های غیرنظامی و کاهش در سرمایه گذاری ها فقدان یک پایه مالیاتی جدید دوباره کسری.

پول این دایره بین وزارت دارایی، بانک ها و بانک مرکزی تقریباً بدون دست زدن به صنعت در گردش است. باری که بر دوش خزانه ناشی از خدمات بدهی افزایش یافته است، اما انگیزه ای برای رشد اقتصادی وجود ندارد.

کسری را می توان با صرف بخش نقدی صندوق برای رفاه تامین کرد نه با وام های جدید. این امر عرضه اضافی OFZ را از بازار حذف می کند، اعتبار خصوصی را از بین نمی برد و هزینه های خدمات بدهی را افزایش نمی دهد. با این حال، NWF بی نهایت نیست و خوردن از طریق بالش بدون برنامه ای برای پر کردن آن به معنای به تاخیر انداختن مشکل است تا حل آن.

قابل توجه است که خود بانک مرکزی قبلاً نشان داده است که چگونه باید عمل کند.