حققت الأسهم الأمريكية عوائد قوية في السنوات الأخيرة، لكن الأداء العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يخفي مخاطر متزايدة في المحفظة: فقد أصبحت مصادر العائدات مركزة بشكل كبير في عدد قليل من شركات التكنولوجيا الفردية.
وفي الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، عاد مؤشر S&P 500 بنسبة 12.7%. وفي الوقت نفسه، شكلت خمسة أسهم 52% من هذه النتيجة (مما يعكس المساهمة في حركة (ديناميكية) المؤشر)، وأعلى 10 - 65%، وأعلى 20 - 87%، مما يدل على انخفاض قياسي في اتساع السوق لم نشهده منذ أواخر التسعينيات. واعتباراً من الثلاثين من سبتمبر/أيلول، كانت هذه الديناميكية تعني أن أعلى خمسة أسهم تشكل 28% من المؤشر المرجح من حيث القيمة السوقية (وهو ما يعكس الحجم الثابت (الكتلة) للشركات في المحفظة في تاريخ معين)، وأفضل 10 أسهم - 39%، وأفضل 20 شركة - النصف تقريباً.
وقد حدث هذا التركيز على مستوى الصناعة وبين المكونات الفردية. واعتبارًا من 30 سبتمبر، كان قطاع تكنولوجيا المعلومات يمثل 40% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، في حين ساهم قطاع التكنولوجيا بما يقرب من نصف عوائد المؤشر على مدى السنوات الثلاث السابقة.
إن تركيز السوق في حد ذاته لا يشير بالضرورة إلى تصحيح وشيك. علاوة على ذلك، هناك فارق مهم بين الوضع اليوم والطفرة التي شهدها أواخر التسعينيات، والتي قادها أيضاً قطاع التكنولوجيا. خلال تلك الفترة، كان ارتفاع السوق مدفوعًا بتوقعات نمو الأرباح المفرطة في التفاؤل والارتفاع المتزامن في مضاعفات الأرباح. وفي الفترة من مارس 1997 إلى مارس 2000، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 98٪ في حين ارتفعت الأرباح الآجلة بنسبة 32٪ فقط، مما دفع مضاعف السعر / الأرباح الآجلة إلى 25.5 مرة. في المقابل، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 78٪ على مدى السنوات الثلاث الماضية، في حين لم تتخلف الأرباح الآجلة، حيث سجلت مكاسب مذهلة بنسبة 66٪ ومضاعف سعر الربحية الآجل بمقدار 21.2 مرة.
ومع ذلك، فإن هذا لا يلغي خطر التركيز. وبحلول نهاية عام 2025، كانت أكبر 10 شركات في مؤشر S&P 500 مسؤولة عن أكثر من نصف تقلبات المؤشر.