Rheinmetall n'a connu une avalanche en bourse que le 5 novembre : lors des échanges, les actions du groupe d'armement allemand ont perdu environ 17 %. La deuxième baisse des prévisions annuelles en 3 mois a surpris les investisseurs en plein armement européen. L'Allemagne a alloué 108,2 milliards d'euros à la défense en 2026, les usines de Rheinmetall augmentent rapidement leurs ventes. Dans de telles circonstances, la promesse de gagner de l’argent avant que le client ne soit prêt à signer le contrat est particulièrement onéreuse.
Dans le cadre du programme Arminius, la Bundeswehr a l'intention d'acquérir des véhicules blindés Boxer. Le patron de Rheinmetall, Armin Pefferger, a estimé la part de l'entreprise dans la commande initiale à environ 12,4 milliards d'euros. La signature est reportée à 2027, et avec elle disparaît l'avance attendue de plus de 3 milliards d'euros. L'entreprise a inclus ces revenus dans ses calculs bien avant la fin des négociations. Coordonner un futur achat et obtenir le droit de dépenser l’argent du client s’est avéré être deux tâches différentes.
Vous devez payer le prépaiement maintenant. Au cours des mois de janvier à septembre, le cash-flow libre d'exploitation de Rheinmetall s'est élevé à moins 1,7 milliard d'euros, contre moins 798 millions d'euros un an plus tôt. L'inquiétude explique la détérioration par la constitution de stocks pour la croissance future et la forte progression des clients dans la base l'année dernière. Ces numéros d'équipe ne peuvent pas être entièrement attribués au Boxer. Ils établissent une dépendance plus large : l’expansion de la production nécessite déjà de l’argent, et les revenus importants sont encore soumis à la table des négociations.
Parallèlement, sur 9 mois, le chiffre d'affaires a augmenté de 38%, à 8,4 milliards d'euros, le résultat opérationnel atteint 1,34 milliard d'euros. Le profit pourrait très bien s'accompagner d'une injection d'argent : les matériaux achetés resteront dans l'entrepôt avant d'être acceptés et payés pour l'équipement. Auparavant, Rheinmetall était en bonne voie pour terminer l'année avec un flux de trésorerie disponible supérieur à 40 % des résultats d'exploitation. Après le transfert du boxeur, l'entreprise ne garantit que des résultats positifs. Le fabricant a un emploi et des revenus croissants, mais il doit attendre plus longtemps pour obtenir l'argent nécessaire à la prochaine expansion.
Les retards dans les munitions d'artillerie se produisent à un autre stade.