האם דירוג AAA של Rostelecom הוגן? בשבוע שעבר הניבה רוסטלקום הנפקת אג"ח נוספת ב-15 מיליארד רובל. זה כבר הגיל…

האם דירוג AAA של Rostelecom הוגן? בשבוע שעבר הניבה רוסטלקום הנפקת אג"ח נוספת ב-15 מיליארד רובל. זה כבר הגיליון ה-9 השנה. כעת לחברה יש 25 הנפקות בשווי כולל של 395 מיליארד רובל. מתוכם, 15 עם קופון קבוע או הנחה של 225 מיליארד ו-10 צפים תמורת 170 מיליארד. כמעט כולם נסחרים בשווה עם תשואה של 14.8–16.3% עם משך זמן של עד 2.6 שנים. דירוג החברה, כמובן, הוא גבוה מאוד, אבל עד כמה זה מוצדק אם העסק זקוק למימון נוסף לעתים קרובות כל כך ובכמויות כאלה? אילו שאלות יש לך בנוגע לדיווח? ריבית אוכלת רווחים: 60.5 מיליארד רובל שולמו. אחוזים עם רווח תפעולי של 75.9 מיליארד. הכיסוי עבורו הוא בערך פי 1.25. [הערכה די קפדנית. סוכנויות דירוג מדברות בדרך כלל על כיסוי EBITDA פי 3.0]. FCF תלוי במתודולוגיה: לחברה יש מינוס 12.2 מיליארד, אבל ללא מכירת נכסים, ריבית שהתקבלה וסבסוד ממשלתי - מינוס 20.1 מיליארד. OIBDA נתמך על ידי המדינה: הכנסות אחרות + 44%, עד 17.9 מיליארד, כולל באמצעות פרויקט ביטול הפער הדיגיטלי. זה 10% OIBDA. מחצית מההלוואות וההלוואות - 298.6 מיליארד - הן לטווח קצר, והכסף בחשבונות הוא 18.8 מיליארד. אבל ישנן קווי אשראי שמפצות על הנתון האחרון. קאפקס נדחה: 14% מההכנסות במחצית הראשונה של השנה עם תחזית לשנה של כ-20%. במחצית השנייה של השנה, על פי החישובים שלנו, יש צורך בכ-130 מיליארד רובל. - פי שניים מהראשון. אילו גורמים חיצוניים מאיימים על העסק? שרתים ברוסיה הכפילו את המחיר בערך במהלך השנה, זיכרון פי 5-7. זה פוגע ב-RTC-DPC: 27 מרכזי נתונים וכ-30% מהשוק. משנת 2028 ניתן להתקין רק תחנות בסיס רוסיות, ויש יותר ממיליון תחנות בסיס זרות - ההחלפה תיפול על נייד T2. בסתיו תקפו כטב"מים את מרכזי הנתונים של Yandex ו-סברבנק. המתקנים של Rostelecom לא הופיעו בהודעות, אך סגן היו"ר שלה קרא להקים מרכזי נתונים לגיבוי "יום הדין". בחודש ספטמבר נפגעו שניים מהכבישים המהירים של החברה במזרח הרחוק, והקשר שוחזר תוך כשעה.