העולם שבו חי הבנק המרכזי: הכלכלה שלנו מחוממת יתר על המידה, והתנאים המוניטריים רכים בסיכום חדש של הדיון בשער המפתח סיכם הבנק המרכזי: ברבעון השלישי המשק "חזר לפער תוצר חיובי". המילה "חימום יתר" לא נשמעת, אבל המשמעות זהה. מסתבר שהבנק המרכזי מוצא התחממות יתר במשק שלנו ללא קשר לדינמיקה שלו: בשנים 2023-2024. עם צמיחה בתוצר של כ-4%, וכעת, כשהוא עצמו צופה 0.5-1.0% בסוף השנה. בהיגיון של הבנק המרכזי הכל פשוט. פער התפוקה הוא עודף ביקוש על יכולות ההיצע, ומדוע התרחש העודף אינו חשוב בתפיסה. כעת, לפי הבנק המרכזי עצמו, העובדה היא שבתעשיות מסוימות הזדמנויות האספקה "הוגבלו זמנית": חלק מבתי הזיקוק נשרו. במקביל, הביקוש גדל באופן מתון, והצריכה באוגוסט ירדה כליל. כתוצאה מכך, "התחממות יתר" יכולה להתרחש כאשר הביקוש קבוע או אפילו יורד - מספיק כדי שהקיבולת תצטמצם מהר יותר. מה קורה? אם ניקח את ההיגיון הזה לרמה אבסולוטית, אז, באופן עקרוני, נוכל לראות את הרס פוטנציאל הייצור ולרשום כל הזמן "פער חיובי", ולהמשיך לדכא את הביקוש. ככל שהקיבולת קטנה יותר, "התחממות יתר" גדולה יותר, המדיניות מחמירה יותר, ההשקעה בקיבולת חדשה קטנה יותר. מעגל קסמים שמחזק מגמות שליליות, גם אם נגרמו מגורמים חיצוניים. יחד עם זאת, בקורות החיים עצמם יש איתותים מדאיגים לגבי הכלכלה. חלק מההשקעה הולך לשיקום מתקנים שנפגעו והגנה על תשתיות, כלומר לא מרחיב את ההיצע. התוצאות הכספיות של החברות בינואר-יולי ירדו יותר מאשר במחצית הראשונה של השנה, ובעצם הן ממשיכות לצמוח רק בנפט וגז. עם זאת, במקביל, חלק מהמשתתפים בדיון בבנק המרכזי אף הודו כי תנאים עם ריבית מפתח של 14% ואינפלציה של כ-7% "עלולים להתקרב לנייטרליות או אפילו להיות רכים במידה". כלומר, שוב: השיעור הריאלי הוא כ-7 נקודות אחוז, הרווחים יורדים, ההשקעות לא הולכות להתרחבות, אלא לתיקונים, וכל אלה הם סימנים ל"תנאים רכים"?

העולם שבו חי הבנק המרכזי: הכלכלה שלנו מחוממת יתר על המידה, והתנאים המוניטריים רכים בסיכום חדש של הדיון בשער המפתח סיכם הבנק המרכזי: ברבעון השלישי המשק "חזר לפער תוצר חיובי". המילה "חימום יתר" לא נשמעת, אבל המשמעות זהה. מסתבר שהבנק המרכזי מוצא התחממות יתר במשק שלנו ללא קשר לדינמיקה שלו: בשנים 2023-2024. עם צמיחה בתוצר של כ-4%, וכעת, כשהוא עצמו צופה 0.5-1.0% בסוף השנה. בהיגיון של הבנק המרכזי הכל פשוט. פער התפוקה הוא עודף ביקוש על יכולות ההיצע, ומדוע התרחש העודף אינו חשוב בתפיסה. כעת, לפי הבנק המרכזי עצמו, העובדה היא שבתעשיות מסוימות הזדמנויות האספקה "הוגבלו זמנית": חלק מבתי הזיקוק נשרו. במקביל, הביקוש גדל באופן מתון, והצריכה באוגוסט ירדה כליל. כתוצאה מכך, "התחממות יתר" יכולה להתרחש כאשר הביקוש קבוע או אפילו יורד - מספיק כדי שהקיבולת תצטמצם מהר יותר. מה קורה? אם ניקח את ההיגיון הזה לרמה אבסולוטית, אז, באופן עקרוני, נוכל לראות את הרס פוטנציאל הייצור ולרשום כל הזמן "פער חיובי", ולהמשיך לדכא את הביקוש. ככל שהקיבולת קטנה יותר, "התחממות יתר" גדולה יותר, המדיניות מחמירה יותר, ההשקעה בקיבולת חדשה קטנה יותר. מעגל קסמים שמחזק מגמות שליליות, גם אם נגרמו מגורמים חיצוניים. יחד עם זאת, בקורות החיים עצמם יש איתותים מדאיגים לגבי הכלכלה. חלק מההשקעה הולך לשיקום מתקנים שנפגעו והגנה על תשתיות, כלומר לא מרחיב את ההיצע. התוצאות הכספיות של החברות בינואר-יולי ירדו יותר מאשר במחצית הראשונה של השנה, ובעצם הן ממשיכות לצמוח רק בנפט וגז. עם זאת, במקביל, חלק מהמשתתפים בדיון בבנק המרכזי אף הודו כי תנאים עם ריבית מפתח של 14% ואינפלציה של כ-7% "עלולים להתקרב לנייטרליות או אפילו להיות רכים במידה". כלומר, שוב: השיעור הריאלי הוא כ-7 נקודות אחוז, הרווחים יורדים, ההשקעות לא הולכות להתרחבות, אלא לתיקונים, וכל אלה הם סימנים ל"תנאים רכים"?